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每经记者 任飞 每经编辑 叶峰

9月以来，随着北京证券生意所（以下简称北交所）的设立以及再融资等相关规则的优化，新三板定增市场再被激活，9月实行数目显著增多，创投契构深度介入。

对此，有业内剖析人士指出，再融资流程化简及负面清单制的推行有利于中小型企业高效对接【jie】资源生长谋划，同时也为创投 tou[及股权投资机构提供更多投资及退出渠道，尤其对于创投类PIPE投资将迎来新的结构时机期。

流程化简体现羁系包容

北交所设立之后，有关其落实公然刊行注册制下的审核职责陆续出台（tai）相关方案，对于已向外界征求意见的相关规则来看，业内多以为体现流程化简下的羁系包容。

前不【bu】久，北交所就《刊行上市审核规则》《再融资审核规则》《重组审核规则》公然征求意见，连系精选层个股此前资源化的相关实践，有（you）业内人士指出，将有助于确立更富有弹性的北交所上市制度。

从三则新规的征求意见稿中，记者发现，围绕事后羁系趋严，羁系在IPO及再融资的划定方面做的改动较多，其中有关再融资的优化较为显著。一是支持企业按需天真融资，对划定的自办刊行、授权刊行等特色融资机制设置了快速、便捷的申报和审核放置；二是确立兼具包容性与规范性的重组审核机制。

同时，配合刊行及上市审核的优化，未来北交所落实注册制的效率或比科创板、创业板更快，详细流程加倍简朴。详细包罗，一是明确衔接分工，执行“一次申报、一次受理”；二是延伸财政讲述有用期，招股说明书中引用的财政报表有用期为6个月，可申请延伸的限期从1个月调整为3个月。三是完善审核时限总体要求，明确刊行人及保荐机构问询回复总时限为3个月，上市委员会暂缓审议时限为2个月，进一步明确审核预期。

对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时示意，现在新三板挂牌的绝大多数企业是创新型的中小企业，对此类企业的资源化生长，羁系要加倍天真，包罗羁系上的红线、底线、谋划负面清单等都要做出调整，既是促进企业融资的条件，也是完善注册制改造的基础。

9月新三板定增数目增多

制度优化下，机构介入新三板个股投资意愿不（bu）停增强，仅再融资市场就吸引包罗创投在内的多种机构投资者介入其中，定增实行的数目显著增多。

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据高禾投资研究中央的数据统计，中秋节前新三板企业9月已经完成再融资29项，其中10项涉及私募股权、创投融资，上月整体定向增发38项，其中涉及私募股权、创投融资9项。剖析指出，9月份再融资数据已经靠近上月数据，且私募股权、创投契构介入项目数目显著增添，投资机构已经最先进场“掘金”北交所。

“定增市场的升温一方面来自于‘转板’预期的强烈，另《ling》一方面也来“lai”自于正式IPO还未打开。”有市场人士告诉记者，现在介入定（ding）增成本优势显著，且针对流动性“xing”不佳的前期新三板市场，部门转板预期强烈的精选层公司市值仍有待提高。

董登新也告诉记者，以往流动性不佳的新三板市场确实难以吸引机构投资者，但北交所的确立有助于缓解这一征象。“未来有了转板机制，投资人通过定增介入入股也为其财政和股权投资提供了保障。”

据高禾投资研究中央统计，现在介入定增的宽大机构投资者中，创投和私募股权投资企业的数目不在少数。包罗深圳南海发展同赢股权投资基金（有限合资）、六安安元投资基金有限公司、河南省中【zhong】小【xiao】企业生长基金（有『you』限合〖he〗资）等。

从行业漫衍来看，共涉及原质料、工业、医疗保健、信息手艺、电信营业、一样平常消费品和非一样平常生涯消费品7大行业板块。另外在北交所设立之后，新三板企业宣布定增预案的数目多达【da】26起，至少有6家公司项目‘mu’已经确定投资机构介入。

其中，融资金额跨越1亿元的公司有倍施特、招金膜天和昂‘ang’科手艺，这在此前新三板定增案例中并不多见，且针对中小微企业生长的刚需，此类融资在规模和数目上已较此前有显著放大。

创投PIPE再获投资时机期

不外，放眼整个新三板市场的PE、VC渗「shen」透率【lv】依然偏低。Wind统计显示，住手“shou”9月24日，全市《shi》场共有挂牌公司家数7261家，有PE、VC机构介入投资的企业近1874家，占比不到26%。再加上部门企业股权结构固化等问题，外界介入难度较大。

但随着北交所确立之后，转板预期的增强也在推高股权流通的价值，类比沪深两市的PE、VC投资，不少LP专『zhuan』门抢投PIPE份额杀入定增市场。剖析人士指出，未来PIPE生意的规模有望进一步扩大，北交所标的有望成为新的投资蓝海。

所谓PIPE生意就是指私募基金直接或间接投资上市公司股权，和非上市公司股权投资相比，PIPE投资则拥有“流动性强、时间短、退出方式确定”的特征。简朴来说，PIPE好比是私募股权投资基金介入二级市场证券投资的一种类 lei[型，相当于给予投资人天真设置股票资产的一个自选项。

事实上，现有创投契构对新三板的投资已经泛起PIPE的身影，如北京时代获得台州颐和投资照料有限公司及遐想控股有限公司的PIPE投资；星昊医药获得北京五瑞投资治理有限中央（有限合资）、吉林省现代农业和新兴产业投资基金有限公司、深圳市珠峰基石股权投资合资企业（有限合资）的PIPE投资等。

只管在所有轮次类型的投资中，PIPE只‘zhi’能算作一级市场投资者介入股票的小众行为，但放眼整个PE界，PIPE投资却占有相当大的分量。有业内人士示意，早期基金是不做PIPE的，只有中期和后期的VC及PE能够介入。

未来，随着新三板再融资新规的《de》不停优化，投资机构综合成本和锁定期的利弊，或优先在精选层及创新层领域举行资源结构，这对增强企业再融资信心、推动实体经济生长有《you》益，也进一步拓展创投及股权投资基金的投资及退出通道。

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